长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣
农化龙头企业广西田园生化股份有限公司（简称“田园生化”）正在向深交所主板发起冲刺。
成立于1994年的田园生化，以农药制剂为核心业务，经过30余年发展，已经成长为国内第二大农药制剂企业。
近三年，田园生化持续盈利，2024年，公司归母净利润为2.49亿元。但是，公司营业收入连续三年在17亿元左右止步不前。
本次IPO，田园生化拟募资6.30亿元用于产业建设等。备受关注的是，IPO之前，公司现金分红2.21亿元。
田园生化的研发费用率偏低，2024年，公司追赶式增加研发投入，研发费率上升至4.24%，但仍然低于行业可比上市公司平均水平。
田园生化的产品质量令人担忧。曾经，公司子公司冒用他人厂名等被罚，还有子公司销售假农药，被处以6倍罚款。
此外，田园生化高度依赖经销商模式，经销商队伍庞大分散，约束力较低，这对公司的管理形成了挑战。
值得一提的是，7月3日，2025年第二批首发企业现场检查抽查名单发布，田园生化赫然在列。
田园生化能顺利过关吗？
前员工当经销商三年贡献3亿收入
冲击深交所主板市场，田园生化似乎信心十足。
在招股书中，田园生化称，公司符合主板“突出大盘蓝筹特色，业务模式成熟，经营业绩稳定，规模较大，具有行业优质代表性企业”定位。
田园生化表示，公司自2001年成立以来（公司前身成立于1994年），持续从事农药制剂的研发、生产和销售，拥有独立完整的研发、采购、生产和销售体系。
田园生化的经营规模较大。截至2024年底，公司总资产规模约为16.18亿元，净资产9.60亿元。
田园生化认为其具有行业代表性，是国内少数具有创制农药成功商业化能力的企业之一，成功商业化创制农药毒氟磷。
田园生化的信心，还在于经营业绩。2022年至2024年（以下简称“报告期”），公司实现的归母净利润分别为1.62亿元、2.29亿元、2.49亿元，2023年、2024年的同比增幅分别为41.46%、8.71%，2024年的增速明显放缓。
不过，公司的营业收入呈止步不前状态，报告期分别为17.12亿元、17.74亿元、17.50亿元，2023年同比增长3.62%，2024年同比下降1.34%。
从上述数据看，田园生化的经营业绩确实稳定，但业绩增长也表现为乏力。
招股书显示，2023年、2024年，公司的主要产品杀虫剂、除草剂、杀菌剂、药肥销售均价同比均在下降。
产品销售均价连续下降，为何公司的归母净利润在增长？这主要是受益于原材料价格大幅下降。
田园生化高度依赖经销模式。报告期，公司经销收入分别为16.26亿元、17.28亿元、17.01亿元，经销收入占比分别为96.67%、99.06%、99.19%。期末，公司经销商的数量分别为5457家、5456家、5520家。
至于经销商队伍是否稳定，田园生化没有披露。
值得一提的是，田园生化的经销商中，部分受公司前员工控制。报告期，公司向前员工控制的经销商销售收入分别为1.03亿元、1.20亿元、1.11亿元，合计达3.34亿元，占当期营业收入的比重分别为6.05%、6.79%、6.33%。
分红2.2亿研发投入低于同行
产品销售均价持续下降，营业收入止步不前，靠原材料成本下降实现了归母净利润增长，田园生化的这一增长趋势能否持续？
田园生化声称，公司是农业科技创新企业，一直持续开展自主知识产权创制农药产业化技术及新制剂的研发，并且已获得发明专利127项，公司还作为第一起草单位参与制定了多项国家标准和行业标准。
据介绍，目前，我国研发一个创制农药总体成本为4000万元—6000万元，周期大约8—10年。截至2020年底，中国累计公开的杀虫剂等专利化合物发明专利8000多件，从2020年初到2024年末，中国成功登记的创制农药仅有12个。
田园生化表示，公司专注于非专利原药制剂、创制农药制剂、高工效农药制剂的研发、生产和销售。截至招股书签署之日，公司拥有核心技术14项，13项已经申请专利进行保护。
不过，声称技术领先的田园生化在研发投入方面并不慷慨，甚至是有些吝啬。
报告期，公司的研发费用分别为4330.97万元、4804.18万元、7426.38万元，占当期营业收入的比重分别为2.53%、2.71%、4.24%。
2024年，在营业收入略有下降的情况下，田园生化的研发费用增长54.58%，而2023年仅增长10.93%。在IPO前研发费用突然大幅增长的情况，被市场称作突击“赶超式”增长，并不正常。对此，公司解释，2024年的研发费用相对较高，主要是公司启动了对创制农药异唑虫嘧啶的正式登记，以及支付给贵州大学、兰州大学等技术服务费等增加。
即便如此，与行业可比上市公司相比，田园生化仍然不突出。报告期，行业可比上市公司研发费用率分别为4.98%、5.29%、5.18%。
农化行业是典型的技术密集型产业，创制农药的研发过程具有成本高、周期长、成功率低、技术壁垒高等特点，田园生化的研发投入相对不足，未来，公司靠什么赢得市场？
研发投入偏低，是田园生化资金不足吗？显然不是。截至2024年底，在没有债务的情况下，公司货币资金达8.06亿元。
田园生化还存在IPO之前大举分红问题。
招股书显示，2023年、2024年，公司派发的现金分红分别为1.42亿元、7875万元，合计约为2.21亿元。
招股书显示，田园生化的实际控制人李卫国及其一致行动人合计控制公司45.08%的股权。高达2.21亿元现金分红，李卫国及其一致行动人预计分得不少。
内控不足子公司频出问题
内控不足，是田园生化需要正确面对并迅速解决的问题。
田园生化子公司频繁陷入法律纠纷和行政处罚的漩涡。
根据招股书，2022年12月，田园生化子公司威牛作物因销售检出未登记农药成分的“挥斩”啶虫脒水分散粒剂，被认定为假农药，对于其销售假农药行为，相关部门做出责令停止经营涉案产品、没收召回产品、违法所得1.92万元，并处以货值金额6倍罚款12.65万元。
2024年5月，沁阳市场监督管理局对田园生化子公司河南天沃做出行政处罚，因河南天沃生产车用尿素冒用他人厂名、厂址，被没收产品、标签及包装箱，没收违法所得2390元，并处罚款2.43万元。
截至招股书签署之日，田园生化及其子公司存在诉讼金额超过百万元尚未了结的诉讼案。
2022年3月24日，田园生化子公司老院长农资以安迎臣未支付货款为由向法院起诉，要求法院判令被告支付货款约180.58万元，并承担诉讼费用，得到了法院支持，但该案尚未执行完毕。
2007年，田园生化向天津百诺增资900万元，取得其60%股份，2010年，天津百诺因经营不善逾期年检被吊销营业执照。田园生化的投资打了水漂，不仅向其提供的600万元借款不能收回，而且，相关银行申报的接近700万元的债权，也未得到履行，田园生化可能面临代偿义务。
田园生化本次IPO拟募资6.30亿元，拟用于五个项目建设。其中，拟使用募资2.34亿元的募投项目广西顺安绿色农用化学品及配套加工中心项目（一期）涉及主营业务产品药肥，拟利用现有土地新建厂房，预计实现农药颗粒剂（药肥）生产规模12万吨/年。项目建成后，将替代武鸣分公司现有药肥生产基地。
备受关注的是，田园生化及子公司存在部分房产因相关手续缺失导致无法办理产权证书情形，无证房产面积合计为11432.79平方米，占公司房屋建筑物面积的比例为7.38%，存在被认定为违章建筑的可能进而导致被主管部门行政处罚的风险。
其中，公司租用给武鸣分公司用于生产药肥的厂房系无证房产，武鸣分公司药肥产能规模为8万吨/年。
这意味着，如果在上述募投项目建成之前该处房产因未取得产权证而被政府部门责令拆除，那么，公司的药肥生产将面临停产风险。
报告期内，田园生化人事变动频繁，监事方面，2023年12月，监事胡全保因退休离任，监事吴智红因职位变动离任，公司增选许瑞、刘辉为监事。2024年4月，股东代表监事李金荣辞任，增选郭泽旺为监事会主席。2025年4月，根据相关规定，公司不再设置监事会。
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